自1月以來，歐元區風險事件不斷爆發，繼“瑞郎脫鉤”和“歐版QE”之后，希臘大選使其再次成為市場焦點，新政府上臺令金融市場避險情緒升溫，一方面刺激歐元對美元大幅下挫，另一方面對以美元計價的國際大宗商品形成壓力。

在1月中旬倫銅價格出現大跌之后，1月26日受到希臘局勢的刺激，歐元不斷下挫，歐元兌美元一度跌破1.11關口，創下11年新低。美元的走強對銅價形成打壓，倫銅再次創出了5353美元/噸的5年半新低。上海期貨交易所滬銅也下跌4%，預計此輪大宗商品下跌浪潮仍未結束，大部分工業品將不會幸免。

銅價下跌了25%

近日，歐洲央行決定將自3月起每月購債600億歐元，并持續到2016年9月，總購債量達到1.08萬億歐元。歐版QE最終方案基本處在市場預期的上限位置，美歐股市大幅收漲，美元指數快速走高到94美元關口。

受到美元走強以及中國需求疲弱的影響，1月26日亞洲交易時段，銅價再度大跌，創2009年7月以來最低。上期所銅期貨合約跌停，報收每噸38860元，同樣觸及五年半來最低位。據彭博社報道，過去12個月中，銅價下跌了25%。

對于歐元走勢的疲弱，華融啟明咨詢服務有限公司總經理石建華認為，歐元與美元的匯率要從兩個角度來看，一方面，歐元區整體經濟風險高，同時，希臘欲脫離歐元區等系列事件打壓了市場對于歐元的信心，歐元貶值。另一方面，美國經濟持續好轉，市場一致預期其將進入加息周期，美元早已進入升值周期。

他認為，歐元兌美元1:1.18為重要支撐位，但由于二者經濟兩極分化明顯，此位置已經打破。另外，由于大宗商品普遍以美元計價，美元的波動對于大宗商品的價格影響更為顯著。與此同時，支撐美元上漲的原因在于其經濟恢復較好，市場一致預期美國即將步入加息周期，大量熱錢回流美國，帶動美元強勢。

另外，從較長的時間來看，歐元區長期財政收支不平衡是眾多投資者不看好歐元的重要原因。希臘極左翼政黨上臺，使得希臘欲脫離歐元區，如果有國家脫離歐元區，會使市場對于歐元的信心備受打擊，歐元未來不確定性很大。

卓創資訊分析師孫克文認為，隨著歐版萬億QE的成形，美元最大的天敵已難拆招，貨幣戰爭將悄悄拉開序幕。人民幣與美元的關系相對于歐元較弱，不過就目前國內的經濟形勢來看，房價、汽車等行業雖增速降低，但卻保持緩慢增長，因此人均工資必然會隨之跟漲，人民幣將加速貶值，而人民幣貶值將繼續推升美元強勢。

與此同時，美元上漲，以美元計價的商品將變得便宜，美元與銅價是呈負相關的。在無重大利好支撐銅價時，美元大漲，銅價必然大跌。華融啟明咨詢服務有限公司產業研究員范芮認為，由于還有不到一個月就是春節（傳統消費淡季），需求放緩，預計近期終端需求將比較清淡。

范芮認為，由于中國經濟轉型，改革進入深水區，隨著產業結構調整、淘汰落后產能等一系列改革措施的推進，低端制造業的過剩產能以及耐用品需求增幅緩慢，作為全球最大的銅產品消費國，對銅需求有很大影響。

未來雖然有可能加大基建投資來托底經濟，但由于基建有其內在限制，不可能一味擴張，所以現貨需求不旺確實也是銅價下跌的因素之一。

銀河期貨研究中心副主任車紅云則認為，在消費不足的情況下，全球銅庫存開始增加。一方面，銅精礦的新產能仍在釋放中，另一方面是銅精礦加工費處于近幾年來的高點，刺激了冶煉產能的釋放，全球銅產量增長處于高位。

國儲銅孤軍奮戰？

1月26日，國內外銅市巨幅震蕩，其中LME振幅達到5%，早盤時銅價下跌3.3%，后又收高1.7%，銅價在近期低點5353美元/噸受到較好的支撐。國內銅市也交投活躍，滬銅日盤尾盤大幅上漲，國內滬銅對近期低點39710元/噸的失而復得引發空頭平倉。

“現在唯一讓市場擔憂的就是國儲銅的舉動，1月26日原本接近跌停的銅價，尾盤卻大幅走高，原本以為夜盤能繼續創新低，哪想到當天下午5點便傳出有關國儲局收銅報道，稱國儲向多個買家提出2萬噸銅的詢價。受此影響LME銅3先跌后漲，這讓手中的頭寸遭受損失。”市場投資者李先生接受記者采訪時表示。

車紅云表示，根據相關消息，國儲收銅的可能性非常大。因此，在今年銅價跌幅達15%的情況下，國儲收銅概率非常高，這將成為近期銅價堅強的支撐。基本面上，LME現貨升水回升至19美元到48.5美元，庫存增加1700噸到23.7萬噸。技術分析上看，銅價低點失而復得，估計近期再次進入反彈可能性很大。

另外，隨著原油價格的下跌，銅的邊際成本也應該下跌。有分析認為，2013年銅的90%邊際現金成本估計在5800美元左右，而2014年第三季度時估計只有5500美元左右。年底由于原油續跌，主要銅生產國貨幣對美元匯率貶值，這一成本又至少下降了10%左右，已不到5000美元。

南華期貨研究所金屬研究員吳任認為，我們認同90%邊際現金成本對銅價支撐的觀點，銅90%現金成本應在5000美元左右。但銅抵達90%邊際成本線在歷史上是極罕見的，上一次是因金融危機導致的需求崩潰。不過，我們認為一季度的銅價難以跌破5300美元，但均價較2014年肯定是下一臺階的。

從盤面來看，LME3月銅合約的持倉量暴增，到期空頭是否面臨交割壓力仍需觀察LME的入庫速度，一旦補庫存速度不能跟進，可能面臨另一輪逼倉。滬銅盤面趨勢為增倉速度過快，回溯歷史，暴跌中的過快增倉往往以空頭迅速回補減倉而結束。