1月國(guó)際國(guó)內(nèi)期鋅整體呈先抑后揚(yáng)的寬幅振蕩行情。目前全球經(jīng)濟(jì)前景向好，寬松貨幣政策仍將延續(xù)，鋅價(jià)總體仍能保持良好的上漲趨勢(shì)。 

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn) 

2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本實(shí)現(xiàn)軟著陸，“三季度企穩(wěn)，四季度增速反彈”觀點(diǎn)得到驗(yàn)證，2013年經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段。去年12月，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)增加值連續(xù)兩個(gè)月回升，至10%以上。同時(shí)，PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)、積壓訂單指數(shù)及產(chǎn)出指數(shù)等分項(xiàng)指標(biāo)均同步回升，國(guó)內(nèi)企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫活動(dòng)正在啟動(dòng)。預(yù)計(jì)2013年中美及歐洲經(jīng)濟(jì)環(huán)境將明顯改善，國(guó)內(nèi)民間投資意愿將再次提升，在中央及民間投資推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將得以保障。 

此外，2012年四季度以來，M1-M2剪刀差開始逐步收窄，商業(yè)活躍度有所提升。如果一季度國(guó)內(nèi)多數(shù)項(xiàng)目投資活動(dòng)逐步展開，那么M1增長(zhǎng)有望較M2加快，社會(huì)資金將逐步趨于偏緊，央行再次進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣投放概率較大。 

美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本擺脫低迷 

美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然保持良好發(fā)展勢(shì)頭，工業(yè)產(chǎn)出指數(shù)在2012年二、三季度短暫回落后，四季度再次回升，12月達(dá)到98.09，為2008年危機(jī)以來最高，這表明美國(guó)工業(yè)基本恢復(fù)至2008年危機(jī)前水平。先行指標(biāo)制造業(yè)PMI12月數(shù)據(jù)為50.7，是2012年下半年以來第三次站上50榮枯分水嶺。在企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫及房市持續(xù)回暖帶動(dòng)下，2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景總體向好。 

日本或引爆“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)” 

美聯(lián)儲(chǔ)1月30日發(fā)布新的利率決議，繼續(xù)維持現(xiàn)有的高度寬松貨幣政策。目前，美國(guó)失業(yè)率及通脹水平仍給寬松政策留有較大操作空間。2013年上半年，美國(guó)貨幣政策不會(huì)有明顯改變。 

在美歐維持寬松政策的同時(shí)，1月22日，日本央行推出無限量QE計(jì)劃，將通脹目標(biāo)上調(diào)至2%，并作出無上限資產(chǎn)購(gòu)買承諾，日本寬松程度超出預(yù)期。日本央行非理性舉動(dòng)必將招致全球央行的警惕，并引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值的擔(dān)憂。2月寬松政策仍將是支撐商品市場(chǎng)價(jià)格的主要因素之一。 

鋅產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫活動(dòng)即將啟動(dòng) 

2012年下半年鉛鋅冶煉企業(yè)主營(yíng)收入增速并未明顯擴(kuò)大，保持14%左右的低速增長(zhǎng)，但鉛鋅冶煉廠產(chǎn)成品庫存增速全年持續(xù)收縮，這說明冶煉企業(yè)下半年以主動(dòng)性去庫存為主。同樣，有色金屬壓延加工企業(yè)主動(dòng)性去庫存仍在持續(xù)。從我們跟蹤的鍍鋅板行業(yè)數(shù)據(jù)來看，去年11月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)11.1%，銷量同比增長(zhǎng)13.8%，產(chǎn)銷均連續(xù)兩月上升，逆轉(zhuǎn)了下半年的下滑局面。預(yù)計(jì)企業(yè)主動(dòng)性補(bǔ)庫存活動(dòng)即將啟動(dòng)，從而將對(duì)鉛鋅價(jià)格產(chǎn)生支撐。 

結(jié)論 

雖然鋅市供過于求，但下游需求及企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫即將啟動(dòng)，現(xiàn)貨面支持鋅價(jià)走強(qiáng)。全球經(jīng)濟(jì)前景向好，且貨幣政策持續(xù)寬松，現(xiàn)貨需求預(yù)期總體向好，金融事件不確定性風(fēng)險(xiǎn)趨緩，利好消息將繼續(xù)刺激鋅價(jià)振蕩上行。