1月國際國內期鋅整體呈先抑后揚的寬幅振蕩行情。目前全球經濟前景向好，寬松貨幣政策仍將延續，鋅價總體仍能保持良好的上漲趨勢。 

國內經濟進一步企穩 

2012年，中國經濟基本實現軟著陸，“三季度企穩，四季度增速反彈”觀點得到驗證，2013年經濟將進入穩步發展階段。去年12月，國內規模以上工業增加值連續兩個月回升，至10%以上。同時，PMI產成品庫存指數、積壓訂單指數及產出指數等分項指標均同步回升，國內企業主動補庫活動正在啟動。預計2013年中美及歐洲經濟環境將明顯改善，國內民間投資意愿將再次提升，在中央及民間投資推動下，國內經濟增長將得以保障。 

此外，2012年四季度以來，M1-M2剪刀差開始逐步收窄，商業活躍度有所提升。如果一季度國內多數項目投資活動逐步展開，那么M1增長有望較M2加快，社會資金將逐步趨于偏緊，央行再次進行基礎貨幣投放概率較大。 

美國經濟基本擺脫低迷 

美國實體經濟仍然保持良好發展勢頭，工業產出指數在2012年二、三季度短暫回落后，四季度再次回升，12月達到98.09，為2008年危機以來最高，這表明美國工業基本恢復至2008年危機前水平。先行指標制造業PMI12月數據為50.7，是2012年下半年以來第三次站上50榮枯分水嶺。在企業主動補庫及房市持續回暖帶動下，2013年美國經濟前景總體向好。 

日本或引爆“貨幣戰爭” 

美聯儲1月30日發布新的利率決議，繼續維持現有的高度寬松貨幣政策。目前，美國失業率及通脹水平仍給寬松政策留有較大操作空間。2013年上半年，美國貨幣政策不會有明顯改變。 

在美歐維持寬松政策的同時，1月22日，日本央行推出無限量QE計劃，將通脹目標上調至2%，并作出無上限資產購買承諾，日本寬松程度超出預期。日本央行非理性舉動必將招致全球央行的警惕，并引發市場對全球競爭性貨幣貶值的擔憂。2月寬松政策仍將是支撐商品市場價格的主要因素之一。 

鋅產業補庫活動即將啟動 

2012年下半年鉛鋅冶煉企業主營收入增速并未明顯擴大，保持14%左右的低速增長，但鉛鋅冶煉廠產成品庫存增速全年持續收縮，這說明冶煉企業下半年以主動性去庫存為主。同樣，有色金屬壓延加工企業主動性去庫存仍在持續。從我們跟蹤的鍍鋅板行業數據來看，去年11月產量同比增長11.1%，銷量同比增長13.8%，產銷均連續兩月上升，逆轉了下半年的下滑局面。預計企業主動性補庫存活動即將啟動，從而將對鉛鋅價格產生支撐。 

結論 

雖然鋅市供過于求，但下游需求及企業主動補庫即將啟動，現貨面支持鋅價走強。全球經濟前景向好，且貨幣政策持續寬松，現貨需求預期總體向好，金融事件不確定性風險趨緩，利好消息將繼續刺激鋅價振蕩上行。