要點

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力加大，固定資產投資增速繼續回落，基建增速保持平穩，房地產市場出現分化。5月份匯豐PMI數據顯示中國經濟下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩定經濟運行在合理區間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調穩增長。6月27日央行降準降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現貨價格：7月13日，現貨市場上海主流成交在12280-12290元/噸，貼水10元/噸至平水，無錫主流成交在12280-12290元/噸，杭州12300-12310元/噸，早盤持貨商挺價情緒持續報價較挺，但是隨著現貨貼水繼續縮窄至平水附近，持貨商出貨明顯增多，但是下游周初接貨觀望情緒持續，市場供大于求逐步顯現，成交受阻明顯，成交價格也逐步承壓走低。

6、鋅現貨價格：7月13日，0#鋅主流成交15250-15280元/噸，對滬期鋅主力1509合約升水50-70元/噸，1#鋅成交于15210-15230元/噸附近。滬期鋅主力較上周五重心回落150元/噸附近至15200-15220元/噸區間，0#現鋅升水整體較上周五略有擴大，普通交割品牌少有便宜貨。鋅價低迷，煉廠依然惜售，部分品牌價格略顯堅挺；臨近交割，當月對現貨升水擴大至50-60元/噸附近，部分投機商逢低拿貨，貿易商挺價情緒趨于濃厚，交投較為活躍；不過下游采興不如周五，整體略顯觀望，市場成交一般主要由貿易市場貢獻。

小結

希臘債務危機緩解，伊朗與西方國家達成協議，中日關系有所緩和，全球大的基本面在好轉。中國6月信貸數據顯示資金面繼續寬松，有助于下半年經濟企穩反彈。鋁鋅價格最恐慌的時候可能已經過去，有望展開一波中級反彈的行情，但節奏可能較慢。策略上，前期建議的多單逢高減倉，逢低補回，滾動操作。