借債較多與英美聯(lián)系密切的經(jīng)濟(jì)體，比如冰島等國，在第一波金融海嘯時已經(jīng)倒地，隨著全球金融危機(jī)深化，資金流出地開始出現(xiàn)危機(jī)，銀行涉險、外資抽逃、出口銳減、貨幣貶值……東歐等經(jīng)濟(jì)體遭遇狂風(fēng)暴雨，而與東歐聯(lián)系密切的西歐早已陷入衰退之中。 

　 　不大可能有第二波金融海嘯，或者我們應(yīng)該把目前的沖擊視作第一波海嘯的尾部沖擊。金融海嘯正在清算已有的金融衍生品種、對沖基金和投行。投行已經(jīng)成為歷 史名詞，杠桿化的對沖基金將會倒閉，而信貸違約掉期CDS市場總額65萬億將會受到嚴(yán)重沖擊，但這都是現(xiàn)實的風(fēng)險，而不是第二波的新增風(fēng)險。 

　 　香港金管局總裁任志剛在年初曾經(jīng)表示，金融海嘯第二波產(chǎn)生的渠道將會有三個：第一為首波余波未了，企業(yè)去年第四季業(yè)績可能遠(yuǎn)差于市場預(yù)期；第二為在首波 影響下的信貸緊縮及經(jīng)濟(jì)下滑情況出現(xiàn)惡性循環(huán)，并反彈至金融市場，導(dǎo)致大幅度調(diào)整；第三是貿(mào)易保護(hù)主義擴(kuò)散至金融領(lǐng)域。新興市場將首當(dāng)其沖。從現(xiàn)在來看， 第一點已經(jīng)毋庸置疑，是第一波海嘯的自然反應(yīng)，第三點各國開始通過協(xié)商解決，關(guān)鍵是第二點，各國政府正在緊急救援，從美國政府搶救花旗、美銀，中國各金融 機(jī)構(gòu)去年增發(fā)次級債補(bǔ)充資本金，救援行動如火如荼。 

　　美國政府要保住的是傳統(tǒng)商業(yè)銀行和企業(yè)債市場，為信貸市場化冰。事實上，如果傳統(tǒng)商業(yè)銀行倒閉，全球經(jīng)濟(jì)就無處可去。 

　 　由于政府信用擔(dān)保，美國的企業(yè)債市場已有融冰信號。《華爾街日報》報道，有越來越多的大公司成功利用正在解凍的信貸市場以低利率籌集大量資金，其中，思 科系統(tǒng)2月9日發(fā)售了40億美元債券，以充實其用于收購的資金。在思科大規(guī)模發(fā)債之前，企業(yè)債券市場在過去5周里已成功進(jìn)行過一系列債券發(fā)售。這些債券的 發(fā)售規(guī)模以及相對較低的風(fēng)險溢價表明，投資者對優(yōu)質(zhì)公司的債券非常渴求。據(jù)研究公司Dealogic的數(shù)據(jù)，今年以來，美國公司共發(fā)售了783億美元不享 受政府擔(dān)保計劃的投資級企業(yè)債。這個數(shù)字大大高于去年四季度月均210億美元的無政府擔(dān)保發(fā)債額。 

　　金融海嘯的深化對于中國經(jīng)濟(jì)的影響不會有東歐那么大。這倒不是因為中國經(jīng)濟(jì)獨立于全球經(jīng)濟(jì)之外，也不是因為中國金融與資本市場受到政策的呵護(hù)，而是中國有比較厚實的防火墻。 

　 　中國受的負(fù)面影響已經(jīng)充分暴露。中資機(jī)構(gòu)購買的美國債券從去年開始陸續(xù)拋售，確認(rèn)浮虧，購買結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的套保交易虧損浮出水面，由國資委對相關(guān)企業(yè)進(jìn)行 調(diào)查，而后動用國有資本預(yù)算注資。截至2008年上半年，中國持有的美國債券投資組合總額為1.06萬億美元，其中51％是美國國債，42％是GSE債 券，剩余7％是企業(yè)債券（包括資產(chǎn)支持證券和抵押債務(wù)證券等）。總體而言，中資金融機(jī)構(gòu)將有上千億美元的資產(chǎn)灰飛煙滅。 

　　中國受到最嚴(yán)重影響的是實體經(jīng)濟(jì)，去年一波海嘯早已把中國出口企業(yè)沖得七零八落，對于出口企業(yè)來說，情況不可能比現(xiàn)在更壞了。 

　 　在一系列測試之后，政府讓人民幣匯率保持平穩(wěn)，提高出口退稅率，幫助中國出口企業(yè)度過嚴(yán)冬。但中國企業(yè)的出口退稅只不過給國外銷售商的進(jìn)一步壓價提供了 口實，這些措施沒有多大效果。真正有效的是中國有競爭力的出口企業(yè)，他們給全球提供了大量價廉物美的商品，在出口量急劇下跌后，類似于富士康、好孩子之類 的企業(yè)接到的訂單在陸續(xù)回暖。當(dāng)然，大部分企業(yè)仍然毫無起色，在這些企業(yè)就業(yè)的上千萬從農(nóng)村出來的勞動力，不得不四處尋找新的工作，或者在家鄉(xiāng)熬過艱難的 經(jīng)濟(jì)寒冬。 

　　最后也是最重要的防火墻是藏在銀行中的巨額儲蓄，和大量的外匯儲備。幸虧中國人有儲蓄的習(xí)慣，沒有超前消費(fèi)，有這些財富做后盾，政府才能夠放松信貸，才可以實施積極的財政政策，才能夠推行赤字財政，靠政府投資保住基礎(chǔ)行業(yè)和大型企業(yè)不會倒閉。 

　　相比冰島、東歐、日本等國家和地區(qū)，中國受到的沖擊較輕，這說明中國經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)生能力較強(qiáng)，也說明在金融等方面中國并沒有跨出全球一體化的接軌步伐。但由此說中國經(jīng)濟(jì)一枝獨秀引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)走出泥淖，還是不要說這種大話。