中國憑借其絕對規(guī)模及龐大消費，對一系列商品都發(fā)揮著至關(guān)重要的影響，我們對此習以為常。中國作為世界最大的鋁生產(chǎn)國和消費國，對鋁產(chǎn)生的影響也不會例外。

然而，隨著中國從投資主導型經(jīng)濟進行轉(zhuǎn)型調(diào)整，市場希望知道中國對商品的巨大需求是否會縮減。這還可能看到中國作為推動增長的主導地位也開始消退。

然而，鋁卻看似對中國逆轉(zhuǎn)風向的勢頭置之不顧。

由于在高科技制造業(yè)與運輸業(yè)的應(yīng)用不斷增長，鋁被視為一種未來金屬。其需求在未來數(shù)年內(nèi)可望超越其它基本金屬。世界金屬統(tǒng)計局的最新預測表明，市場對鋁的需求今年將增長約6%。

中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型也不太可能對鋁產(chǎn)生太大影響。重工業(yè)將更大程度地承受經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的沖擊，而市場對汽車、電器與電子產(chǎn)品等消費品的需求將隨著經(jīng)濟發(fā)展的不斷成熟而保持強勁。

國際貨幣基金組織 (IMF)在最近一份報告中指出，中國在當前的發(fā)展階段，對鋁的需求應(yīng)繼續(xù)增長。該組織預計，由于鋁作為一種高檔金屬被用于汽車與洗碗機等耐用消費品，中國今后幾年對鋁的需求將可望更為驚人。

此外，值得注意的是，國際貨幣基金組織在同一份報告中對中國商品消費縮減的預期不置可否。比較中國、韓國及日本的增長軌跡， 該組織發(fā)現(xiàn)中國的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值需翻一番之后，中國商品消費才會出現(xiàn)縮減。（國際貨幣基金組織預計，中國2013年人均國內(nèi)生產(chǎn)總值為6,600美元。）

激增的產(chǎn)量

從供應(yīng)方面來看，鋁的基本面似乎正在回暖。盡管中國境外出現(xiàn)減產(chǎn)，供需不平衡的狀況還是得到減少。 在過去兩年中，美鋁、俄鋁及力拓等公司一直在削減供應(yīng)，以應(yīng)對供過于求的情況。

但是，中國產(chǎn)量的激增已經(jīng)遠遠抵消了海外的減產(chǎn)。中國的產(chǎn)量一直持續(xù)快速增長，盡管中國也一直集中精力尋求增長的合理化和優(yōu)質(zhì)化。

這包括合并產(chǎn)能，建設(shè)更大的冶煉廠以及采用新技術(shù)。在中國西部省份，包括新疆、甘肅、青海與內(nèi)蒙等，新建冶煉廠利用了更為廉價的能源，并形成趨勢得以持續(xù)。

新增的供應(yīng)還抵消了關(guān)閉低效能冶煉廠所帶來的影響。鋁產(chǎn)量從2013年3月的173.4萬噸上升至上月創(chuàng)紀錄的198.4萬噸。中國的鋁產(chǎn)量已占全球總產(chǎn)量的46%，而十年前的比例為21%。

2013年全年，中國的總產(chǎn)量按年增長11%，達到2,190萬噸。據(jù)法興證券預測，到2016年年底，中國的年產(chǎn)能可望增至4,000萬噸。

未來的國際化

除了對鋁的龐大需求及大規(guī)模生產(chǎn)外，對中國發(fā)展需要密切關(guān)注的另一理由是其金融市場開放所帶來的影響。

隨著中國對其資本賬戶的國際化并允許資本的跨境流動，今后中國對國際鋁市場的影響將會有增無減。鑒于中國在整個行業(yè)已達到占據(jù)主導地位的規(guī)模，有觀點認為中國還想在這一金屬的交易上擁有直接的話語權(quán)。

許多人認為，香港交易及結(jié)算所有限公司（HKEx）于2012年收購倫敦金屬交易所的舉措正是中國在這一方向釋放出的一個清晰信號。中國將在某階段允許其企業(yè)與公民在國際市場上自由買賣大宗商品。

由于監(jiān)管制度的變化以及不同市場供需關(guān)系的不斷改變，這些地區(qū)的升水溢價正變得更為重要。市場在現(xiàn)階段尚未有較好的解決方案來化解這一升水溢價部分的風險，溢價有時可高達整體鋁成本的20%以上。

鑒于這些發(fā)展，芝商所推出全新的“全功能”鋁合約 看似正合時宜。該合約將受益于芝商所的全球交易平臺，還可以進行實物交割。

我們認為，由于該合約為業(yè)界提供了對沖合約溢價部分的功能，還將增強透明度并提高價格發(fā)現(xiàn)。合約還將為在上海期貨交易所與倫敦金屬交易所尋求不同基準價格的交易商提供一個新的套利機會。這雖然是一個簡單的期貨模型，但易于在屏幕上操作，交易成本也更低。

合約還可在亞洲交易。隨著中國更大規(guī)模地參與到國際市場，它將為市場參與者提供更多選擇。