受益于宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖、鋅礦減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)、冶煉廠惜售以及投機(jī)資金大量買入，6月以來，鋅價(jià)持續(xù)上漲，但8月初，漲勢得到抑制，滬鋅自高點(diǎn)回調(diào)4.8%，倫鋅回調(diào)5.3%。展望后市，筆者認(rèn)為，8月鋅價(jià)仍將偏弱運(yùn)行，短期有回調(diào)需求，但是幅度有限，中期可等待回調(diào)后的買入機(jī)會。

鋅價(jià)回調(diào)仍未結(jié)束

首先，前期鋅價(jià)漲勢迅猛，資金大量進(jìn)入鋅市。滬鋅持倉量由6月初的17.8萬手上升至7月底的58.3萬手，增幅達(dá)328%。不僅如此，借鋅價(jià)上漲之機(jī)，現(xiàn)貨市場不乏囤貨行為。市場在積累了大量投機(jī)盤和現(xiàn)貨盤后，部分資金有獲利回補(bǔ)需求。最近兩周，滬鋅持倉量大幅下降至44.2萬手，鋅價(jià)也隨之回調(diào)。

其次，鋅價(jià)大幅上漲過后，進(jìn)一步上升動力匱乏。鋅礦減產(chǎn)是市場炒作的主要題材之一，但是當(dāng)前鋅價(jià)已經(jīng)大幅上漲，接近2011年水平，明顯脫離礦山成本區(qū)間，礦山減產(chǎn)預(yù)期也因此而明顯減弱。

最后，當(dāng)鋅價(jià)漲至17000元/噸附近時(shí)，冶煉廠套保意愿明顯增強(qiáng)，參與積極性較高，部分冶煉廠甚至將部分訂單提前賣出保值。冶煉廠的拋空行為令鋅價(jià)承受一定壓力。

中期鋅價(jià)上漲依然可期

雖然短期鋅價(jià)回撤幅度較大，但是筆者認(rèn)為鋅價(jià)中期漲勢仍然可期，投資者仍可等待逢低買入機(jī)會。

首先，國內(nèi)供應(yīng)仍然緊張。今年上半年，我國精煉鋅產(chǎn)量為266.8萬噸，凈進(jìn)口量37.5萬噸，表觀消費(fèi)量304.3萬噸。但值得一提的是，海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)范圍為國外進(jìn)口至保稅區(qū)的數(shù)量。今年上半年保稅區(qū)庫存明顯增長約18萬噸，再扣除上期所庫存下降的2.9萬噸，我國現(xiàn)貨市場供應(yīng)量約為289.2萬噸，同比增長不及1%，由此可見國內(nèi)市場供應(yīng)的確偏緊。如果再考慮上下游企業(yè)庫存普遍偏低、中游大型貿(mào)易商囤積現(xiàn)貨的話，現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊張的局面仍將持續(xù)，除非內(nèi)外比值明顯上升，進(jìn)口鋅大量流入。

其次，市場需求下滑空間有限，料將企穩(wěn)回升。今年上半年，我國房地產(chǎn)市場不斷降溫，不論是銷售量還是開工率或是投資，增速均大幅下降，從而拖累鋅市消費(fèi)。但是，當(dāng)下房地產(chǎn)市場成交開始回暖，政府開始推進(jìn)棚戶區(qū)改造工程，這些均有利于鋅市需求企穩(wěn)回升。而且，9、10月是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，需求明顯增長的可能性較大。

最后，當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，美歐經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)步回升，流動性極為寬松，資金流入有色金屬市場跡象明顯。中國在穩(wěn)增長政策的作用下，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也逐步企穩(wěn)回升。在全球宏觀走強(qiáng)的大背景下，有色金屬價(jià)格仍將振蕩走強(qiáng)。鋅作為基本面偏強(qiáng)的有色金屬，將得到資金青睞，中期有望繼續(xù)走強(qiáng)。

綜上，筆者認(rèn)為，鋅價(jià)短期受到多頭回補(bǔ)和利多出盡的影響將繼續(xù)回調(diào)，但是基于良好的基本面、寬松的流動性以及逐步回暖的全球宏觀經(jīng)濟(jì)，鋅價(jià)回調(diào)空間較為有限，中期可關(guān)注回調(diào)過后的買入機(jī)會。