2月初以來，因中國需求遲遲不見好轉，引發市場對基本金屬需求前景擔憂，加之，美國債務上限問題利空影響，滬銅止步六萬關口，走出大幅回調走勢。近期，宏觀經濟多空因素交織，不確定因素尚存，滬銅在56300元一線受支撐，步入震蕩整理。對于后市走勢，我們認為在下游消費未見實質好轉的情況下，滬銅短期反彈后跌勢難改，具體將從以下幾個方面加以分析： 

一、美國經濟復蘇態勢樂觀，美元強勢壓制金屬價格 

因美國國會兩黨議員未能在今年2月底前就減少財政赤字方案達成妥協，則2011年7月31日國會通過的在未來10年自動削減政府1.2萬億赤字的法案生效。奧巴馬3月1日已經發布命令，要求白宮預算管理局制定各個部門的詳細減支計劃來分攤今年850億美元削減額度，并向國會報告，市場對經濟前景擔憂情緒蔓延。 

3月6日，美國國會眾議院投票批準了一項為聯邦政府提供直到2013年9月，也就是本財年結束為止運營資金的法案，希望在保留正在執行的自動開支削減措施同時，避免政府在目前的開支授權于3月27日到期之后被迫關門。根據眾議院的法案，聯邦政府將在9月30日之前獲得相當于一年9820億美元的撥款，以便國防部和老兵事務部在實施預算削減時有更多靈活性。該決議使3月政府自動減支影響有所減緩。 

從最新發布的經濟數據來看，美國經濟復蘇態勢仍舊樂觀。上周五美國勞工部公布了2月份非農就業人數，數據顯示美國非農業就業人數增加23.6萬人，而此前預期增加16萬人；同時公布的美國失業率下降至7.7%，為2008年底以來新低。作為美國執行自動減支后的第一個重要數據，此次公布的非農數據意義已遠超數據自身內涵，或能夠從中反映出更多信息，備受市場關注。 

美國就業市場數據 

大幅好于預期的非農數據引發了投資者對于美元的青睞，與此同時，市場對于美國退出QE3的預期加大。美元指數在上周周五大幅走高近1%，使大宗商品承壓，蓋過市場對經濟前景樂觀預期帶來的提振，LME銅3合約高開回落，小幅收跌。但周一開盤，在美元大幅飆升的情況下，滬銅并未再次陷入跌勢，低開后快速反彈，積弱已久以來出現久違的抗跌表現。 

二、焦點重回意大利大選，歐元區危機尚未結束 

意大利議會大選造成的政治僵局目前仍無解決跡象，政治不確定性已對投資者信心產生影響。上周五國際評級機構惠譽對意大利評級痛下殺手，宣布將意大利評級調降至BBB+，展望為負面。惠譽率先將矛頭指向意大利，與上周五強勁的美國非農數據一起，重創歐元。惠譽稱，調降意大利評級是因大選中無一黨派獲絕對多數席位和經濟衰退持續。該評級機構并稱，如果衰退進一步加劇且持續時間較預期更長，可能進一步調降意大利評級。 

本周最后一個交易日的3月15日，是意大利組閣的最后期限，若屆時還未能成功組建政府，將意味著意大利不得不舉行第二次大選。目前，市場消息面整體較為清淡，相信意大利組閣成功與否將成為市場焦點。 

3月12日晚間消息，德國央行行長魏德曼表示，雖然目前金融市場平靜，但歐元區危機尚未結束。意大利和塞浦路斯的改革進程還存在不確定性，而法國的改革則徘徊不前。對于歐洲央行資助銀行擺脫危機的舉動，德國央行表現出了擔憂。 

此外，3月14日至15日召開的歐盟領導人會議可能會讓外界了解歐洲決策者將如何應對歐元區外圍國家放松財政緊縮帶來的政治壓力。這將是意大利上個月議會選舉以來的首次歐盟峰會。 

三、國內數據喜憂參半，“國五條”細則出臺 

上周末中國公布的多項數據整體喜憂參半，其中CPI同比升幅大幅走高，固定資產投資也表現優異；不過工業生產以及消費支出狀況卻遜于預期；固定資產投資在今年前兩個月仍是拉動經濟增長的主力軍；1-2月社會消費品零售總額同比增幅卻僅有12.3%，為自2004年同期以來最糟。數據狀況顯示中國經濟的探底回升勢頭依然緩慢，經濟環境仍然脆弱，并將繼續面對諸多不確定性因素的干擾。 

3月1日，樓市調控新政“國五條”細則落地，其中“個人售房需按轉讓所得20%征收個稅”一項備受關注，引發各地二手房市場火爆交易，個稅如何征收、房產稅是否擴圍等也成為時下最熱門的討論話題。但住建部副部長齊驥表示，“國五條”在執行中會有區域差異，并針對剛需、改善性需求實行“定向寬松”政策，還是為未來地方出臺具體調控細則開了一絲鉆空子的縫隙。 

統計局數據顯示，今年前2月國房景氣指數達97.92，是2012年前2月以來最高值。而伴隨而來的是樓市銷售量價齊升。  

“國五條”更多的是打壓二手房交易，但并未打消實際剛性需求。近兩年的地產調控已累積了相當數量的購置與改善需求，當這部分需求無法在二手房市場上得到滿足，勢必會轉向新房交易市場。以人口流動帶動城市擴張基本符合中央大力推進城鎮化的大方針。 

四、2月銅進口大幅減少，“中國需求”令市場擔憂 

中國海關總署3月8日公布的最新數據顯示，中國2月份進口未鍛造的銅及銅材為298102噸，累計同比減少27.8%。此前公布的，中國1月份進口未鍛造的銅及銅材350958噸，累計同比減少15.2%。今年春節在2月中旬，1月份工作日不減，但進口反而同比下降尤其說明國內需求疲軟現狀。 

中國銅進口量 

國家統計局數據顯示，2月精煉銅產量為48.3萬噸，為2012年中期以來的最低水平，持平于2012年7月產量。1月銅產量為49.2萬噸，2012年12月產量為創紀錄的58萬噸。中國銅產量數據連續第二個月回落，稍緩和了市場對中國今年減少進口精煉銅的擔憂。SMM近期對國內21家銅桿線企業調研結果顯示，47%的銅桿線企業認為近期銅價將震蕩整理。 

與此同時，包括LME、COMEX和上海期交所在內的交易所注冊金屬總庫存量已增長53%至70.6萬噸，目前處于2010年5月以來最高水準。 

五、綜述 

綜上所述，美國經濟復蘇態勢樂觀，大幅好于預期的非農數據引發了投資者對于美元的青睞；惠譽調降意大利評級，市場焦點將重回意大利大選；國內經濟仍處于企穩區間，經濟數據喜憂參半，樓市調控新政“國五條”細則出臺重在打壓二手房市場。總體來看，宏觀經濟多空交織，不確定性增加。基本面來看，春節后國內需求并未實質好轉，進口大幅減少，令市場對中國需求前景擔憂，疲弱的基本面難以支撐價格大幅上漲。 

我們認為在下游消費未見實質好轉，宏觀經濟不確定性尚存，投資者情緒較為悲觀的情況下，滬銅經歷短暫反彈后仍難以擺脫跌勢。操作上，建議投資者中線空單繼續持有，未入場者暫時觀望，等待空單入場機會，激進投資者可短多參與，支撐位參照56300元，壓力位參照58000元。