一、期貨市場回顧：

據(jù)了解，9月18日當(dāng)周，需求憂慮困擾金屬市場，但美元大跌和股市堅挺支撐，基本金屬價格逆轉(zhuǎn)周初跌勢。內(nèi)盤金屬走勢依舊弱于外盤，倉量萎縮，觀望氣溫較濃。上海期貨交易所基本金屬期貨收盤小幅下跌。銅12月合約累計下跌510點至48690，跌幅1.04%，最高50040.鋁累計下跌30至14935，漲幅0.20%，最高15145。鋅累計下跌15至15155，漲幅0.10%。成交量和持倉量比上周有所減少。總體成交有所萎縮，銅持倉小幅增加，鋁持倉大幅減少，鋅持倉變化不大。

二、基本情況分析和行情預(yù)判：

世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）周三公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月期間，全球銅市供應(yīng)短缺153,000噸。去年同期為短缺100,000噸。

全球精煉銅產(chǎn)量同比減少0.5%至1060萬噸，全球礦山產(chǎn)量增加1.8%至905萬噸，而消費量僅較去年同期略微下降至1078萬噸。

中國銅產(chǎn)量較去年同期增加61,800噸，保加利亞、贊比亞和智利產(chǎn)量共計較去年同期上升320,000噸。日本、加拿大和德國產(chǎn)量總計減少194,000噸。

1-7月期間，中國顯性消費量增加136.7萬噸至429.3萬噸。歐盟27國需求較去年同期減少26.5%至172.8萬噸。WBMS并稱，7月精煉銅產(chǎn)量為152.5萬噸，消費量為157.9萬噸。

世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）周三公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月期間，全球鋁市供應(yīng)過剩110.6萬噸。去年同期為過剩527,000噸。2009年前7個月，原鋁需求為1946萬噸，較2008年同期減少307.0萬噸或13.6%。同時，產(chǎn)量減少249.2萬噸至2057萬噸。

WBMS表示，整體來看，今年前7個月全球產(chǎn)量同比減少11%。中國產(chǎn)量下降117.2萬噸，當(dāng)前占到全球產(chǎn)量的32%強。

中國仍然是未加工鋁的凈進(jìn)口國，在此期間進(jìn)口超越出口118.6萬噸。而2008年全年，中國凈進(jìn)口量總計為58.1萬噸。歐盟27國鋁產(chǎn)量減少36.6萬噸，需求減少39%。

7月，全球原鋁產(chǎn)量為306.4萬噸，消費量為304.0萬噸。

世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）周三公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月期間，全球鋅市供應(yīng)過剩134,000噸，而中國進(jìn)口量創(chuàng)紀(jì)錄意味著過剩量加大。WBMS表示，去年同期為過剩83,000噸。

在此期間，精煉鋅產(chǎn)量較去年同期減少513,000噸至626萬噸，因歐盟和北美地區(qū)減產(chǎn)。精煉鋅消費量較去年同期減少564,000噸，至612.6萬噸。中國顯性需求占到全球需求的45%。

WBMS表示，消費數(shù)據(jù)可能因為中國創(chuàng)紀(jì)錄的進(jìn)口量而被夸大，這導(dǎo)致中國的顯性需求要高于預(yù)期，且全球過剩量要小于實際數(shù)量。據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，中國今年上半年，每個月鋅進(jìn)口均創(chuàng)紀(jì)錄新高。“精煉鋅可能用于收儲目的，因此全球?qū)嶋H過剩量要遠(yuǎn)高于當(dāng)前預(yù)計的134,000噸，”WBMS說到。

1-7月期間，鋅礦產(chǎn)量減少5%至650萬噸。 而7月精煉鋅產(chǎn)量為922,000噸，消費量為862,700噸。

7月以來，中國金屬消費進(jìn)入淡季，制冷行業(yè)和建筑業(yè)消費下滑，且由于上半年套利進(jìn)口量過多，以及內(nèi)外套利溢價的消失，中國進(jìn)口大幅下降。而歐美補庫存需求難以消化剩余供應(yīng)，導(dǎo)致滬倫兩地庫存開始增加。這是周期性消費的證據(jù)。

從本周庫存表現(xiàn)的情況來看，上海和倫敦銅鋁鋅庫存都有不同程度的增加，其中鋁和鋅庫存上升趨勢明顯，尤其是鋁庫存處于非常高的水平，而銅庫存經(jīng)過上半年大幅下降之后，在最近幾周開始小幅回升，國內(nèi)庫存回升的情況尤其明顯，上海銅庫存近兩周增加了接近2萬噸。預(yù)計倫敦庫存很難再出現(xiàn)連續(xù)大幅下降，上海庫存將受到隱性庫存回吐影響而增加，這將增加金屬價格下行壓力。

分類來看，銅階段性、地區(qū)性供應(yīng)過剩不改全球供應(yīng)格局偏緊的事實，而鋁鋅產(chǎn)能過剩而又減產(chǎn)不足導(dǎo)致過剩壓力逐漸加大。

展望后期，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，尤其是周期短的制造業(yè)復(fù)蘇強勁，預(yù)計金屬價格仍將從中受益。但需要提醒的是，盡管新訂單恢復(fù)較好，由于價格上漲過快，產(chǎn)出增加（主要是鋁和鋅）的同時，終端消費仍然謹(jǐn)慎地以隨用隨買為主，將庫存處于低位。所以后期仍需要看到經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)足夠的復(fù)蘇才能刺激消費商積極補庫。

另外，美元走勢也是影響金屬價格的重要因素。但從目前的情況來看，包括超低的利率實際利率、巨額的負(fù)債壓力，更重要的是美國依舊需要壓力利率和增加負(fù)債的方式支持并不牢固的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。預(yù)計美元將繼續(xù)走弱，中期內(nèi)將觸及前期70點左右的水平。盡管我們認(rèn)為，目前金屬價格已經(jīng)積極地體現(xiàn)了通脹預(yù)期，但美元繼續(xù)走弱也將會把金屬價格推向新的高位。

從持倉結(jié)構(gòu)來看，目前的持倉結(jié)構(gòu)并不利于價格上漲，CFTC凈持倉還處于少量的凈空單，在沒有建立大量多頭的情況下，價格很難出現(xiàn)大幅拉漲。國內(nèi)持倉結(jié)構(gòu)也是如此，資金觀望情緒非常明顯。所以后期再觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費需要信號的同時，資金持倉意愿也要重點觀察。

三、操作建議：

銅：短期內(nèi)，以區(qū)間交易為主，但切勿追漲殺跌，前期低位多單可以謹(jǐn)慎持有。短線支撐在47500一線。上方壓力50000。

中長期看，價格仍有上行空間，目標(biāo)位置在58000一線。中線支撐在45000-45500一線。

鋁：抗跌性較強，但上方空間亦不大，下方支撐14500。建議客戶觀望為主。

鋅：強弱介于銅和鋁之間，適合小資金客戶博取大收益。下方支撐14600。

四、風(fēng)險提示：

美元超跌，反彈將對金屬造成壓力。