進(jìn)入2015年，內(nèi)外盤期銅延續(xù)跌勢，LME銅03合約更是創(chuàng)下2010年6月7日以來的新低，國內(nèi)期銅價格卻比較堅挺，主力合約甚至沒有跌破2014年3月的低點。主要原因有兩方面：一是本周前3個交易日無重大宏觀事件，國內(nèi)市場缺乏指引，國外市場受原油下跌而走弱；二是國內(nèi)期銅1501合約臨近交割，現(xiàn)貨價格較高，對期貨價格有支撐作用。后市還需要關(guān)注1月9日的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。

美聯(lián)儲會議對銅價影響中性

1月7日的美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，對于美聯(lián)儲加息時點，美聯(lián)儲官員認(rèn)為4月之前利率不大可能上升。大多數(shù)與會者認(rèn)為，“耐心”一詞表明FOMC可能不會在未來幾次會議上啟動利率正常化，意味著“未來兩次會議”不加息。FOMC認(rèn)為“耐心”指引可以提供更大的政策靈活性。美聯(lián)儲還強調(diào)首次加息時間將取決于新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。美國以外的全球經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)一步惡化可能會導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)增速放緩。很多成員認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)疲軟給美國經(jīng)濟(jì)帶來下行風(fēng)險。

從本次會議紀(jì)要可以看出，美聯(lián)儲加息時間延后，并且更加注重美國之外的經(jīng)濟(jì)運行情況，這對期銅的短期影響評價為中性。

現(xiàn)貨升水逐步下降

進(jìn)入2014年12月，銅現(xiàn)貨價格就開始持續(xù)走弱。采購商認(rèn)為后市價格還將繼續(xù)走弱，采取觀望態(tài)度等待更低的價格。貿(mào)易商因為銅現(xiàn)貨價格走弱而經(jīng)營清淡，部分貿(mào)易商更是提前歇業(yè)，春節(jié)后才重新營業(yè)。

長江現(xiàn)貨價格對期貨的升水幅度則持續(xù)下降，從去年12月中旬的升水350元/噸下降到平水，甚至貼水100元/噸，進(jìn)入今年1月以來有所回升，但是升水幅度較2014年年底明顯下滑，僅升水30—50元/噸。現(xiàn)貨升水的逐步下降也顯示出銷售方對市場的信心不足，采購不旺難以維持較高的升水。后市來看，現(xiàn)貨升水幅度還將進(jìn)一步下降。

內(nèi)外盤比價升高，后市有回歸需求

自2014年12月1日以來，內(nèi)外盤現(xiàn)貨比價從7.0升至1月5日的7.42，主力合約比價同期從7.05上升至7.48，盤面出現(xiàn)買LME銅拋滬銅的套利機(jī)會，并且盈利達(dá)到1400元/噸。這其中主要是因為交割月因素和內(nèi)強外弱的價格走勢。一般來說，內(nèi)外盤現(xiàn)貨比價在6.5—7.3之間不存在套利機(jī)會。高于7.3的比價會使大量買LME銅拋滬銅的套利者入場，直到套利盈利消失。

后市來看，比價有修復(fù)需求。比價修復(fù)會出現(xiàn)兩種情況，一種是LME銅價格上漲，滬銅價格下跌；另一種是兩個市場都上漲而滬銅的漲幅小于LME銅，或兩個市場都下跌而滬銅的下跌幅度大于LME銅。從近期的市場格局來看，第一種情況出現(xiàn)的概率較小。第二種情況出現(xiàn)的概率較大。因為目前整個期銅市場都處于一個大周期的下跌趨勢中，隨著交割在1月15日的結(jié)束，國內(nèi)銅價將失去現(xiàn)貨價格的支撐，出現(xiàn)快速補跌行情。LME銅因美聯(lián)儲推遲加息，下跌的動能暫時放緩，預(yù)計滬銅的跌幅會大于LME銅，以此將內(nèi)外比價修復(fù)。

整體看，基本面上沒有太多的變化，短期影響因素還要關(guān)注國內(nèi)期貨市場的交割日效應(yīng)以及交割日后內(nèi)外比價的修復(fù)情況，中長期維持期銅看空的觀點。