08年公司盈利下降源于投資收益大幅減少和房地產(chǎn)收入下降。2008年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.07億元，同比增長11.03%，歸屬于母公司凈利潤3.29億元，同比下降38.5%，實現(xiàn)每股收益0.26元，比07年降低0.2元。公司08年業(yè)績下降的主要原因一方面在于其聯(lián)營企業(yè)東北證券08年凈利潤大幅下降，導致其投資收益僅為1.5億元，同比下降54%；另一方面在于房地產(chǎn)業(yè)務收入4.57億元，同比下降26.7%。

　　煤炭價格上漲導致水泥噸毛利下降10.33元/噸。08年公司水泥業(yè)務實現(xiàn)收入30.06億元，同比增長19.24%，水泥銷量817.79萬噸，同比增長26.3%，噸水泥價格（不含稅）為367.59元/噸，比上年降低21.8元/噸。由于08年燃料成本煤炭價格的上漲，噸毛利降到78.85元/噸，比上年下降10.33元/噸。

　　自建和區(qū)域整合為未來公司水泥產(chǎn)能擴張主題。公司是東北地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，預計09年新增熟料和水泥產(chǎn)量310萬噸和450萬噸，比08年增加54%和56%。通過轉讓亞泰集團水泥投資公司26%股權，公司成功引進外資水泥巨頭愛爾蘭CRH公司（全球第五大建材名企），將充分吸收借鑒先進的經(jīng)營理念，加大對意向性水泥目標企業(yè)的兼并重組力度，擴大市場占有率，鞏固在東北水泥市場的龍頭地位。

　　做強金融業(yè)仍是公司未來發(fā)展方向。公司主要以參、控股方式涉足金融業(yè)，除了前期持有東北證券30.71%的股權外，08年明顯加大了對金融領域的投資力度，目前已成功獲得了江海證券30.076%的股權和吉林銀行9.86%股權（尚需股東大會批準）。

　　盈利預測和投資建議。我們預計09年和10年實現(xiàn)凈利潤14.88億元和4.86億元，每股收益1.18億元和0.39億元，市盈率為10倍和30倍。考慮到公司業(yè)務多元性，我們根據(jù)公司所涉及行業(yè)收益占比得出可比動態(tài)加權市盈率值為15倍，給于公司股價“增持”評級。

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