11月15日，國儲(chǔ)溢價(jià)收儲(chǔ)原鋁，導(dǎo)致鋁現(xiàn)貨和期貨價(jià)格出現(xiàn)同步反彈，然而現(xiàn)貨價(jià)格明顯滯漲。

對(duì)于有色金屬行業(yè)，特別是電解鋁行業(yè)，收儲(chǔ)政策等于變相削弱國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和淘汰落后產(chǎn)能的政策效果，電解鋁行業(yè)無序擴(kuò)張還將繼續(xù)，在需求不足之際，收儲(chǔ)可能只是對(duì)鋁價(jià)起到“興奮劑”作用，等收儲(chǔ)藥效過后，鋁價(jià)將再度承壓而摔倒。

溢價(jià)收儲(chǔ)短線提振

據(jù)媒體報(bào)道，11月15日，國儲(chǔ)收鋁10萬噸，成交價(jià)為15737元/噸~15757元/噸。市場(chǎng)預(yù)測(cè)此次收儲(chǔ)分三次進(jìn)行，預(yù)計(jì)總量40萬噸，而后兩次將在下周和月底。通過現(xiàn)成參與招標(biāo)的企業(yè)了解到，收儲(chǔ)以15737元/噸~15757的價(jià)格區(qū)間完成收儲(chǔ)10萬噸的原鋁收儲(chǔ)計(jì)劃。

對(duì)比一下，當(dāng)前上海有色市場(chǎng)，A00鋁錠報(bào)價(jià)在15110元/噸~15150元/噸之間；長江有色市場(chǎng)，鋁錠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)15090元/噸~15130元/噸，收儲(chǔ)較現(xiàn)貨溢價(jià)4%左右。而當(dāng)前鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)成交并沒有明顯改善，報(bào)價(jià)較前一日小幅上漲30元/噸~50元/噸。華東市場(chǎng)，由于下游畏高情緒濃，當(dāng)月最后交易日貼水未能收窄，但持貨貿(mào)易商看漲信心有所增強(qiáng)，逢低惜售逐步抬升報(bào)價(jià)重心。

收儲(chǔ)變相扶持高能耗產(chǎn)能

對(duì)于國內(nèi)電解鋁行業(yè)而言，上下游夾擊導(dǎo)致行業(yè)長期陷入困境，只有2009年國家收儲(chǔ)疊加4萬億刺激計(jì)劃的時(shí)候，電解鋁行業(yè)才出現(xiàn)短暫的小陽春。伴隨刺激計(jì)劃的擴(kuò)張，電解鋁行業(yè)也不甘落后，鋁價(jià)回升和汽車房地產(chǎn)刺激需求回暖，電解鋁產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，2011年中國電解鋁產(chǎn)能將達(dá)到2460.2萬噸/年，較2010年增長17.8%，而2012年估計(jì)新增產(chǎn)能450萬噸，從而到年底，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張至2900萬噸以上，實(shí)際產(chǎn)能利用率可能降至60%左右。

從產(chǎn)業(yè)西進(jìn)角度看，中東部地區(qū)能源和電價(jià)不斷高攀令電解鋁企業(yè)苦不堪言，而新疆、青海、內(nèi)蒙古等西部地區(qū)低廉的電價(jià)和豐富的資源頻頻向企業(yè)招手，在這一高一低的落差下，電解鋁這股銀色的河流，紛紛涌向西部地區(qū)。截至2011年底，僅新疆一地在建擬建產(chǎn)能即高達(dá)1305萬噸，而目前全國總產(chǎn)能為2600萬噸。

然而，從中國電解鋁產(chǎn)能總量控制來看，由于中東部省份產(chǎn)業(yè)退出機(jī)制的不健全，會(huì)造成產(chǎn)能過剩的進(jìn)一步加劇，幾年之后，這種飲鴆止渴的做法，或會(huì)帶給全行業(yè)更大的負(fù)面效應(yīng)。

對(duì)比2008年收儲(chǔ)后，國內(nèi)電解鋁行業(yè)發(fā)展路徑看，2008年~2009年底，國家對(duì)電解鋁收儲(chǔ)了150萬噸，鋁價(jià)也上漲了110%，但是產(chǎn)能擴(kuò)張超過130萬噸。當(dāng)前，電解鋁產(chǎn)能在前三季度新增產(chǎn)能投產(chǎn)大約300萬噸左右，而四季度還將有150萬噸以上的產(chǎn)投產(chǎn)，如果2013年國家繼續(xù)通過收儲(chǔ)扶持電解鋁企業(yè)，那么產(chǎn)能擴(kuò)張有望在2015年前突破“十二五鋁行業(yè)規(guī)劃”的產(chǎn)能上限，也完成不了《規(guī)劃》提出的“到2015年，力爭(zhēng)完成1500萬噸及以上電解鋁技術(shù)改造，電解鋁直流電耗降到12500千瓦時(shí)/噸以下，年節(jié)約電力100億千瓦時(shí)”的目標(biāo)。

需求疲弱抑制鋁價(jià)反彈

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，由于地方政府的電價(jià)優(yōu)惠政策的扶持，電解鋁行業(yè)開工率再度攀升，產(chǎn)出出現(xiàn)明顯的恢復(fù)性增長。中國10月原鋁產(chǎn)量為172萬噸，較上年同期增長20.3%，較9月的167.3萬噸增加2.8%。今年1~10月，中國原鋁產(chǎn)量累計(jì)為1645.8萬噸，較上年同期增加11.3%。

而需求卻相對(duì)疲弱，相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，約有兩成企業(yè)訂單將減少，七成企業(yè)訂單持平，還有一成企業(yè)庫存增加。臨近年底，各項(xiàng)建設(shè)基本接近尾聲，以鋁塑板為主的鋁幕墻板消費(fèi)開始減弱；汽車、包裝、印刷等行業(yè)需求依舊不足，企業(yè)訂單不足；鋁箔方面，空調(diào)箔仍舊旺季不旺，包裝箔因消費(fèi)差訂單較上半年降幅達(dá)四五成。

在需求疲弱之際，企業(yè)也減少對(duì)鋁錠的采購，加工企業(yè)大多按需采購，原材料庫存保持低位。調(diào)研結(jié)果顯示，鋁板帶箔行業(yè)，有四成企業(yè)成品庫存增加，五成企業(yè)庫存持平，僅一成庫存下降，終端需求不足導(dǎo)致企業(yè)訂單減少，而下游資金不足導(dǎo)致客戶提貨延期，為保證資金安全，企業(yè)刻意甄選客戶，剔除資金不安全的客戶，導(dǎo)致銷量下降。

而庫存攀升和進(jìn)口下滑反面襯托出需求的低迷。截至11月12日，上期所鋁庫存突破45萬噸，而寧波和佛山等地社會(huì)庫存也升至105.8萬噸。而10月份，中國未鍛造鋁及鋁材進(jìn)口101174噸，環(huán)比降1.1%；10月進(jìn)口廢鋁20萬噸，低于上月的23萬噸。此外，外需也在下滑，10月份，中國未鍛軋鋁出口38846噸，低于上月的60804噸。

總之，電解鋁行業(yè)在沒有徹底解決產(chǎn)能無序擴(kuò)張，東部地區(qū)產(chǎn)能有序退出，以及需求沒有大幅規(guī)模回升之際，收儲(chǔ)和地方政府電價(jià)補(bǔ)貼對(duì)于電解鋁行業(yè)無異于飲鴆止渴，電解鋁行業(yè)還將面臨上游成本上升，下游需求不足的雙重積壓，鋁價(jià)弱勢(shì)難改。