向文波"炮轟"凱雷收購徐工案引發軒然大波之后不久，六部委就聯合下發外資并購新規，此中有何玄機？

6月初，中國機械行業最大的民營上市企業三一重工(600031)執行總裁向文波就國際私募基金凱雷收購中國機械行業龍頭企業徐工機械事件在其個人博客上發表一系列文章，對整個交易予以抨擊，引發軒然大波。不久后的8月8日，商務部、國資委、工商總局、證監會等6部委聯合頒布《關于外國投資者并購境內企業的規定》(以下簡稱《規定》)，自2006年9月8日起施行。

盡管《規定》只是對2003年所頒布的《外國投資者并購境內企業暫行規定》這一文件的修訂，但聯想向文波博客事件、聯想到凱雷收購徐工機械方案上報商務部10月未獲批準、聯想到近年來外資對中國各行業的收購潮，此時出臺這一文件又顯出特別的意義，似乎喻示中國政府對待外資的態度有所轉變。

向文波博客事件后看徐工收購案凱雷收購徐工已成國內財經界的熱點新聞，詳情不必重復。向文波一系列的博客文章引來和者無數，總體看，向文波的博客主要包括以下幾個論點：一，徐工機械不應該被外資收購，尤其是被外資控股85%。因為徐工機械的產品系列中包括一種汽車起重機，市場份額在60%左右，根據國家相關的產業政策，汽車起重機受汽車產業管制，外資的持股比例不能超過50%，所以凱雷控股徐工機械85%突破了國家政策底線。

二，徐工機械的收購價過低。徐工機械年銷售額170億元，其兩大主導產品占據了50%以上的市場份額，"徐工"品牌積累了巨大的無形資產，凱雷3.75億美元的收購價過低，國有資產有被賤賣嫌疑。

三，將徐工這樣一個行業龍頭企業賣到一家國外私募基金，并不能給企業帶來管理技術，相反，可能會危及國家經濟安全。

向文波宣稱，其最終目的有三個：一是探討如何進一步規范國有企業的產權交易管理，尤其是大型國有企業的產權交易；二是希望推動國家建立有效的經濟安全管理機制；三是整理大型國有企業未來的改革思路。

因為三一重工曾經參與收購徐工機械但因報價過低未果，也因為向文波三一重工執行總裁的特殊身份，盡管對向文波的動機和用意的質疑也從未停止過，但全社會對凱雷收購徐工的爭議卻也越來越猛烈，除去部分技術性爭議外，大部分爭議主要集中于兩個問題：徐工機械屬于限制外資并購的"戰略產業"嗎？批準凱雷收購徐工機械會危害國家經濟安全嗎？6月19日，國務院召開振興裝備制造業工作會議，國務院副總理曾培炎出席并講話，曾培炎指出，振興裝備制造業關系現代化建設全局，裝備制造業戰略地位因此被正式確立，也會對"國家經濟安全"構成重大影響。因此，凱雷收購徐工機械恐怕難以被商務部批準。

中國外資并購政策的調整信號？《規定》共六章61條，在外資利用境外股權方式收購境內企業、外資企業收購的市場準入及審批程序、政府反壟斷調查等內容有了較為明晰的規定，體現出中國政府對待外資進入戰略的調整，許多專注于內地企業赴海外上市業務的國際投資銀行，近期業務幾乎暫停，業務人員幾乎都被迫研究新的逃避管制的上市路線。

《規定》的出彩之外頗多，但核心在于解決了三大問題。

其一，第十二條規定："外國投資者并購境內企業并取得實際控制權，涉及重點行業、存在影響或可能影響國家經濟安全因素或者導致擁有馳名商標或中華老字號的境內企業實際控制權轉移的，當事人應就此向商務部進行申報。當事人未予申報，但其并購行為對國家經濟安全造成或可能造成重大影響的，商務部可以會同相關部門要求當事人終止交易或采取轉讓相關股權、資產或其他有效措施，以消除并購行為對國家經濟安全的影響。"這一條至關重要，商務部因此而被授予對外資并購交易的最終審批權。但是，商務部并未規定"影響國家經濟安全"的標準是什么，也就是說，"經濟安全"更多的是感性判斷而不是理性事實，商務部的最終審批權由此而被大大放大，政府否決外資并購也有了法律基礎。

其二，《規定》明確了外國投資者可以境內已在交易所上市的股權作為支付手段并購境內公司，并專門列出一章對外資的股權并購行為報批流程予以約束，其影響有兩個：一是規范了已在境外上市的公司收購國內關聯企業資產的交易，監管思路從過去的區分內外資轉以實際控制人；二是堵死了前幾年流行的"海外曲線IPO"(俗稱"紅籌上市")之路。過去，中國本土企業尋求海外上市的操作流程一般為：境內企業在海外設立離岸公司或購買殼公司→將境內資產或權益注入殼公司→以殼公司名義在海外上市，這種方式一則能有效繞開國內管制，二則能夠通過收購、注資、換股使境內企業股成為法律意義上的外商投資企業，享受相應優惠待遇。《規定》明確規定，未來境內企業通過"特殊目的公司"方式海外上市必須獲得證監會及商務部的審批，再想通過上述方式尋求海外上市已不再合法，許多已投資于國內企業的私募基金及諸多投資銀行而言，這一點都是致命的。

其三，《規定》首次提出，外資并購必須要經受"反壟斷調查"，如果出現境外并購一方當事人在我國境內擁有資產30億元人民幣以上、在中國市場上的年營業額在15億元以上、其及關聯企業在中國市場占有率已經達到20%或者由于境外并購使其及關聯企業在中國的市場占有率達到25%等情況，商務部和國家工商行政管理總局就可以審查這個并購是否存在造成境內市場過度集中，妨害境內正當競爭、損害境內消費者利益的情形，并作出是否同意的決定。

可以想象，《規定》對外資并購中國企業、中國企業赴海外上市都將產生極大影響。

中國還需要外資嗎？時至今日，中國政府乃至全社會似乎都在重新審視外資在中國經濟中的角色。

中國為什么要吸引外資？最初的目標有兩個：補充國內資金不足、引進先進技術和管理。目前，我國居民儲蓄率居高不下，外匯儲備增長過高過快，銀行業整體出現流動性過剩，許多引入外資的企業根本沒有用所獲得的外匯購買外國設備和其他產品。這些外匯僅僅被賣給央行，而央行只好用該筆外匯購買美國國庫券。在這種情況下，引資國并未能夠利用任何外國實際資源，外國資金繞了一個圈子又流了出去，中國只得到美國國庫券利息收入，而外資則獲得至少10%以上的投資回報率，為什么國內這么好的投資機會一定要給外資？那么，外資就能帶來先進技術和提高管理水平嗎？其實也未必。以汽車業為例，在上世紀90年代外資進入中國汽車業受到嚴格控制，導致10余年始終就是那老三樣，而且價格居高不下，很難說中國得到了多少技術和管理經驗。近年來汽車業開放力度不斷加大，新車型不斷推出，中國汽車業的整體水平方才有了本質性的提高。所以引進外資并不代表就一定能得到技術，相反要看這個行業的競爭格局，外資只有在面臨市場競爭時才會帶來技術和管理經驗。

其實，給予外資國民待遇而不是超國民待遇應該是我們重新審視中國外資政策的根本與核心。多年以來，為了推動經濟增長，增加就業，我國一直實行鼓勵外資進入，并為外資提供了諸多超國民優惠政策，涉及所得稅率減半、優惠價供應土地、"兩免三減半"稅收優惠等。今天，中國已經不再是外資企業低成本的生產基地，相反中國成為外資最大的目標市場，如果繼續給外資以超國民優惠政策，對內資企業將是一個極大的損害，扭曲了整體經濟環境，不利于長遠的經濟發展。

凱雷收購徐工曾經只是一個普通的外資并購案例而已，但時至現在，凱雷徐工案例早已超越個案而成為一個標志、一個轉折，中國政府因此而重新審視外資在中國的作用，并在外資并購的受理審批制度方面作了重大調整，或許這是凱雷動議收購徐工時所意料不及的吧。

時衛干 來源：經濟