據(jù)悉，中國日均鋼產(chǎn)量連續(xù)第三個(gè)月環(huán)比有所下滑。12月當(dāng)月中國粗鋼產(chǎn)量4100萬噸,同比增長7.67%。9月-12月中國日均鋼產(chǎn)量分別為142.37萬噸、138.46萬噸、132.30萬噸與132.25萬噸,10月-12月分別環(huán)比下滑了2.75%、4.45%、0.03%,已連續(xù)三個(gè)月環(huán)比下滑。

同時(shí)我們觀察到近兩月鋼材價(jià)格的持續(xù)上漲,以3MM熱軋板為例,10月、11月、12月的均價(jià)分別為4300元/噸、4486元/噸和4850元/噸,11月、12月價(jià)格分別上漲4.33%和8.11%。中國鋼產(chǎn)量增量的持續(xù)下降是符合我們的預(yù)期的。價(jià)格持續(xù)環(huán)比上漲但產(chǎn)量卻持續(xù)環(huán)比下降,顯示產(chǎn)量的下降主要是來自供給狀況的收縮。由于基于市場化采購原材料的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的邊際成本較高,盈利能力較低,部分企業(yè)出現(xiàn)了虧損而退出市場,從而緩解了供給過剩對(duì)價(jià)格的壓力。

伴隨著中國鋼鐵行業(yè)景氣程度的衰退和中國政府一系列抑制鋼鐵產(chǎn)能擴(kuò)張政策效用的發(fā)揮,2008年中國鋼鐵供給能力的增加將繼續(xù)放緩。從已有的數(shù)據(jù)和對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)張的估計(jì),我們推測2008年鋼產(chǎn)量增速回落5個(gè)百分點(diǎn)左右是比較正常的,供給壓力將得到有效緩和。

值得關(guān)注的是近期國際鐵礦石運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)了大幅下降,巴西圖巴朗-北侖/寶山的運(yùn)價(jià)由2007年11月中旬的96美元下跌至2008年1月23日的50美元,西澳-北侖/寶山的運(yùn)價(jià)則由38.8美元下跌至21美元,下跌幅度超過了45%。本周國內(nèi)鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)小幅回調(diào),考慮到進(jìn)口鐵礦石接近兩個(gè)月的運(yùn)輸周期,我們估計(jì)國內(nèi)鐵礦石在未來一段時(shí)間內(nèi)將會(huì)出現(xiàn)一定的下調(diào)。伴隨礦石價(jià)格下跌的很可能是鋼材價(jià)格的調(diào)整。

但需要強(qiáng)調(diào)的是,相比礦石和鋼材的絕對(duì)價(jià)格波動(dòng),我們更為關(guān)心的是基于完全市場采購條件下鋼材產(chǎn)品的毛利空間的變動(dòng)情況。我們依然堅(jiān)持目前正處于鋼鐵行業(yè)盈利能力的底部區(qū)域的判斷,未來存在即時(shí)原材料價(jià)格和鋼材價(jià)格出現(xiàn)回調(diào),但企業(yè)盈利能力回升的可能性。

我們依然認(rèn)為鋼鐵股的相對(duì)估值優(yōu)勢存在,維持對(duì)鋼鐵行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”的投資評(píng)級(jí)。維持對(duì)武鋼股份、寶鋼股份“買入-B”的投資評(píng)級(jí),投資者可以將武鋼和寶鋼作為基本配置。另外建議一季度增加對(duì)資產(chǎn)注入預(yù)期上市公司的關(guān)注,比如三鋼閩光、新興鑄管等。