步入9月，在超強(qiáng)的寬松政策預(yù)期下，市場信心明顯改善，美元承壓下挫提振有色金屬等風(fēng)險資產(chǎn)全線上揚(yáng)。倫鋁一路高歌，強(qiáng)勢上破2000美元/噸關(guān)口，滬鋁1212合約輕松實現(xiàn)15650—15800元/噸目標(biāo)。對宏觀事件的樂觀預(yù)期有望推動鋁價更上一層，但鋁制品廠家主動補(bǔ)充原料興致不高，國內(nèi)鋁現(xiàn)貨跟漲猶豫，以及鋁冶煉商賣保盤的存在都在擠壓鋁價上行空間。 

政策預(yù)期提振工業(yè)品士氣 

9月12日備受關(guān)注的德國憲法法院對ESM進(jìn)行裁決，德國政府和財務(wù)部均表示對ESM通過法院有信心，市場對此存樂觀態(tài)度。與8月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)相去甚遠(yuǎn)的非農(nóng)就業(yè)報告令投資者失望，9月12日、13日美聯(lián)儲將推行QE3的預(yù)期全面升溫，這對于與貨幣政策密切相關(guān)的工業(yè)品而言是利好的。另外，政策的預(yù)期已吸引資金從前期炙熱的農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向價格處于相對低位的工業(yè)品，資金介入可能推升工業(yè)品價格。 

期強(qiáng)現(xiàn)弱，將抑制漲幅 

國際幾大鋁業(yè)巨頭削減上百萬噸產(chǎn)能的效應(yīng)開始顯現(xiàn)，歐美部分地區(qū)鋁現(xiàn)貨貿(mào)易升水增加。在QE3預(yù)期助力下，倫鋁自8月末1864美元/噸的低位“八連陽”強(qiáng)勢反彈。高亢的漲勢帶動下，滬鋁主力合約上周漲幅達(dá)315元/噸，但長江鋁現(xiàn)貨卻在15500元/噸以下徘徊，各地鋁錠呈現(xiàn)出不同程度的貼水，長江現(xiàn)貨對近月合約貼水幅度擴(kuò)大至130元/噸。下游采購和消費(fèi)低迷是造成鋁價“期強(qiáng)現(xiàn)弱”的主因，現(xiàn)貨跟漲的乏力不利于期鋁價格的進(jìn)一步推升，且現(xiàn)貨的大幅貼水易吸引賣方保值盤介入，進(jìn)而限制期鋁漲幅。9月以來，特別是上周，上期所鋁注冊倉單數(shù)量出現(xiàn)明顯增加，表明在期貨市場交割的意愿增強(qiáng)。 

另外，滬鋁1212合約的主力多頭凈持倉在價格反彈中增加，但中鋁國貿(mào)席位的多頭持倉卻在不斷減持，上周五增持60手賣單量，擠入空頭主力持倉前20名。擁有現(xiàn)貨背景的席位多空轉(zhuǎn)換表明對反彈持謹(jǐn)慎態(tài)度。原鋁中長期供應(yīng)過剩的格局難以改變，價格的上行將迎來冶煉企業(yè)鎖定利潤的賣保盤壓力，在下游未出現(xiàn)明顯改善的背景下，期鋁價格越往上承壓越大。 

中間消費(fèi)廠商狀況改觀有限 

SMM最新調(diào)研結(jié)果顯示，六成鋁型材廠9月訂單持平，僅三成型材企業(yè)訂單增加，而鋁板帶箔訂單則七成持平，僅兩成企業(yè)增加，其中包括以降低加工費(fèi)和加工低端產(chǎn)品為代價保住的訂單。成品庫存方面，8月四成鋁型材企業(yè)增加，僅一成降低。兩成鋁板帶箔企業(yè)成品庫存增加，三成企業(yè)庫存下降。由于訂單不穩(wěn)定和企業(yè)資金緊張的限制，8月六成鋁材和板帶箔廠原料庫存持平，部分企業(yè)采用降低原料庫存的辦法以緩解資金壓力。終端汽車產(chǎn)銷僅維持小幅增長，樓市熱銷沒有帶來房地產(chǎn)行業(yè)整體情況改善，以及鋁加工制品出口放緩都預(yù)示著市場對原鋁消化能力的疲弱。新一輪總投資規(guī)模超1萬億元的項目獲批，包括25個城軌項目和30個基建項目，這對拉動鋁消費(fèi)有積極作用，但從資金到位到實施需要時間，原鋁上游源源不斷的供給將考驗下游消化的能力。 

對宏觀事件的樂觀預(yù)期令市場氛圍變暖，9月14日凌晨各項政策實施與否將見分曉，答案揭曉前工業(yè)品受預(yù)期支撐仍有上行空間，但隨著預(yù)期的消化，推升價格上漲的空間將日漸收斂。盡管滬鋁主力輕松上漲至第一目標(biāo)區(qū)域，但市場銷售平淡，現(xiàn)貨價格跟漲乏力，中間鋁材廠商訂單增長不穩(wěn)，成品庫存消化過慢，補(bǔ)充原材料庫存意愿不強(qiáng)烈等現(xiàn)狀的存在都將拖累滬鋁上行的空間，15800元/噸一坎難翻越，第二目標(biāo)位16000元/噸更是大的障礙。