周二夜盤，大商所鐵礦石期貨價格大幅下跌，近月和遠月合約最大跌幅均超過3%，這使得部分市場參與者開始重新看空鐵礦石價格。但筆者認為，目前鐵礦石市場供給過剩基本反映到價格當中，鐵礦石價格中期出現振蕩走勢的概率較大，投資者不可過度看空鐵礦石價格。

進口礦低庫存對鐵礦石價格支撐明顯

截至8月14日，港口的進口鐵礦石庫存為8167萬噸，過去六周基本呈穩中趨降態勢，且比去年同期的庫存量下降了約四分之一。在當前的粗鋼日產量下，該庫存水平能夠支撐鋼廠23—25天的使用。若考慮到進口方面澳大利亞的船期為15—20天，巴西船期為40—45天，那么當前的庫存水平的確是比較緊張的，存在短期供給風險。

我們再觀察下另一項庫存指標——大中型鋼廠進口礦可用天數，該指標從兩個月前的27天大幅降至近期的21天，這與港口庫存下降相一致。這個現象需要從兩方面辯證分析：第一，鋼廠不看好未來的鐵礦石價格，因此采取了低庫存策略來規避存貨跌價風險；第二，當前的庫存水平已經低到了一定程度，物極必反，如果需求回暖，那么鐵礦石價格可能有比較大的反彈幅度。

港口現貨價格堅挺使得上述第二點發生的可能性增加。如果僅僅是因為鋼廠簡單地不看好市場而削減采購，那么疲軟的需求應該會拖累現貨價格。但現在的情況是，過去一個月左右，天津港(600717,股吧)、青島港、日照港(600017,股吧)等地鐵礦石現貨價格一直非常堅挺，而新華鐵礦石指數也顯示鐵礦石價格出現連續五周的回升。這表明，盡管市場對遠期價格依舊保持偏空觀點，但這并不能掩蓋當前供給偏緊的事實。

鋼材庫存持續走低，需求逐步企穩

鋼礦不分家。鐵礦石價格走強的另一個原因是，鋼材消費小幅回暖。截至8月14日，社會鋼材庫存為509.1萬噸，持續3周同比減少，目前已經回落到過去5年以來的低點。從估算的庫存消費比來看，目前的庫存仍高于2009年，但低于此前5年。從這一點分析，鋼材價格經過前期猛烈殺跌之后，可能將逐步進入企穩狀態，這將在中長期對鐵礦石價格產生穩定支撐。

此外，近期人民幣貶值助推鋼材出口。鋼材出口利潤微薄，因而對于人民幣4%左右的貶值幅度很敏感。部分鋼廠小幅讓利的銷售策略更加刺激了鋼材的銷量。7月份，我國鋼材出口總量973萬噸，創下了過去6個月的最高紀錄。從目前華東地區鋼廠訂單激增的現象分析，8、9月份鋼材的出口可能更加強勁。

綜合上述分析，筆者認為，盡管鐵礦石價格的長期熊市并未扭轉，但短期存在反彈的可能性。如果再度出現類似周二的急速下跌行情，操作上應避免追空。