周一滬銅價(jià)格在市場(chǎng)炒作德拉吉講話(huà)與匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回升的情況下出現(xiàn)大幅拉升，但從銅價(jià)上升的可持續(xù)性來(lái)看，繼續(xù)回升的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，短線(xiàn)回升并不會(huì)對(duì)中長(zhǎng)線(xiàn)的振蕩回落之勢(shì)造成破壞。

市場(chǎng)對(duì)貨幣政策前景過(guò)于樂(lè)觀(guān)

全球三大央行貨幣政策稍有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生較大影響。最近，中國(guó)央行擴(kuò)大了降準(zhǔn)范圍，新增流動(dòng)性1250億元。而歐洲央行將隔夜貸款利率下調(diào)35個(gè)基點(diǎn)，從而成為歷史上首家實(shí)施負(fù)利率的主要央行。此外，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議雖然繼續(xù)延續(xù)此前的穩(wěn)步縮減QE基調(diào)，并下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫會(huì)后向市場(chǎng)傳遞出了強(qiáng)硬的鴿派觀(guān)點(diǎn)，從而使得市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)情緒借機(jī)炒作歐央行的貨幣寬松與中國(guó)的“微刺激”調(diào)控政策及美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派聲音。

但通過(guò)對(duì)全球三大央行貨幣政策的深入分析，我們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)炒作的中國(guó)和歐洲央行貨幣政策寬松的可能性并不存在，而美聯(lián)儲(chǔ)則將繼續(xù)按此前設(shè)定好的縮減QE路線(xiàn)圖前進(jìn)，并有可能提前加息。這就將對(duì)當(dāng)前的銅價(jià)產(chǎn)生較大壓制。

銅融資需求與實(shí)體需求均大幅回落

當(dāng)前持續(xù)發(fā)酵的青島港融資騙貸調(diào)查雖然只涉及青島港的銅、鋁及鐵礦石庫(kù)存，但隨著時(shí)間的推移，我們認(rèn)為這一調(diào)查將向上海港和廣州港漫延。從當(dāng)前青島港的調(diào)查來(lái)看，目前涉及融資銅業(yè)務(wù)的銀行已基本停止新的融資貸款業(yè)務(wù)，并對(duì)即將到期的融資業(yè)務(wù)不再展期，這對(duì)國(guó)內(nèi)融資銅的需求產(chǎn)生較大打擊。從海關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，5月國(guó)內(nèi)未鍛造銅進(jìn)口量同比與環(huán)比漲幅均出現(xiàn)大幅回落，從而驗(yàn)證了我們此前對(duì)于國(guó)內(nèi)銅融資需求與實(shí)體需求將出現(xiàn)大幅回落的判斷。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅已進(jìn)入消費(fèi)淡季且下游開(kāi)工率及采購(gòu)均有所回落的情況下，產(chǎn)量卻有所回升。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)5月精煉銅產(chǎn)量較4月的584277噸增加5.3%，至615307噸；1—5月精煉銅產(chǎn)量為287萬(wàn)噸，較2013年同期增加6.5%。產(chǎn)量回升使得當(dāng)前的供需形勢(shì)變得更為嚴(yán)峻。

印尼政府和美國(guó)自由港邁克墨倫銅金礦公司已在合約協(xié)議的基本框架上達(dá)成一致。根據(jù)最新的消息，印尼已經(jīng)擬定新的礦業(yè)出口稅草案，向礦企征收的稅會(huì)減少超過(guò)一半。如果在未來(lái)一個(gè)月內(nèi)，印尼政府與自由港及紐蒙特兩家公司達(dá)成協(xié)議，則中斷五個(gè)月的印尼銅礦出口將再度重啟，屆時(shí)全球銅供應(yīng)量將新增150萬(wàn)噸。這將使得全球銅供應(yīng)過(guò)剩形勢(shì)變得更為嚴(yán)峻。

短線(xiàn)回升不會(huì)破壞中線(xiàn)回落之勢(shì)

從技術(shù)面來(lái)看，當(dāng)前銅價(jià)呈振蕩回升之勢(shì)，但從中長(zhǎng)線(xiàn)來(lái)看，其回升基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。綜合來(lái)看，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)前景仍存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)，且中美歐央行貨幣政策仍存在分歧，國(guó)內(nèi)外銅供應(yīng)過(guò)剩壓力將進(jìn)一步顯現(xiàn)的情況下，銅價(jià)將呈現(xiàn)易跌難漲之勢(shì)。

從交易角度來(lái)看，短線(xiàn)宜以觀(guān)望為主，可少量逢高拋空，而中長(zhǎng)線(xiàn)的戰(zhàn)略空單可繼續(xù)持有。